2022年三季度业绩承压，小鹏汽车如何自救？

   小鹏汽车近日发布的2022年三季度财报数据并不理想。根据财报显示，小鹏汽车在第三季度的总营收为68.2亿元，环比下跌了8.2%。此外，持续亏损、销量低迷、毛利率无明显提升、成本投入增加等都给财报笼上了一层“阴云”。

   在财报公布后的电话会议上，小鹏汽车CEO何小鹏坦承，在实现长期战略目标的道路上，小鹏正在经历一段充满挑战的时期，为此内部最近做了深入的战略复盘和组织架构调整。但小鹏依然相信，智能电动汽车的竞争是一场马拉松竞赛，只有掌握核心技术并且综合能力优秀，在硬件和软件都能取得大规模收入的强者，才能最终在长跑中胜出。

掌握核心技术意味着巨额的前期投入，在销量低迷、持续亏损、毛利率走低之下，小鹏想要获得“长跑胜利”仍然显得十分艰难。

亏损的财报

   根据小鹏汽车第三季度财报显示，三季度小鹏汽车实现总营收68.2亿元，虽然比2021同期增长19.3%，但环比上一季度下滑8.2%。营收规模环比减少的主要原因是车辆交付量走低。从销量来看，第三季度其实现总销量为29570辆，虽然同比增长了15%，但环比上季度却下滑了14.10%。支撑销量的主力车型仍然是小鹏P7，第三季度共交付了1.68万辆，这一销售量较去年同期减少15%，在此对比下，小鹏P5则仅仅交付了0.87万辆。被寄予厚望的新车小鹏G9于今年9月正式上市，但在销量方面也表现平平，今年10月和11月小鹏G9销量分别仅有623辆和1546辆。

   从数据来看，小鹏P7作为一款上市2年的车型，对于消费者的吸引力正在减弱，市场竞争力也在逐渐下降。而新推出的小鹏G9也没有在市场上获得良好的开局。

   值得关注的是，今年11月，小鹏汽车对消费者的优惠权益结构进行了调整，虽然小鹏相关负责人对外表示：“小鹏汽车没有任何降价,只是终端的优惠权益结构有调整,甚至部分车型总体优惠还不如之前。”但这一调整仍然被消费者笼统的看做是小鹏汽车推出的降价举措。

   遗憾的是这一调整也并未能够挽救其财报表现。在三季度净亏损方面，虽然环比上季度收窄了12%，但依旧处于23.8亿元的高位，与去年同期的15.9亿元相比也没有明显改善。

   对于财报表现，小鹏汽车在给记者的采访函回复中独家表示，虽然销量环比下滑，但仍然取得了同比增长的业绩。“受部分地区疫情及供应链影响，第三季度汽车总交付量为29,570辆，较2021年同期的25,666辆增长15%，12月整体交付量有望大幅回升，重回万台水平。”

   同时，对于亏损的状况，小鹏汽车表示这并不是其一家面临的难题，小鹏汽车给记者介绍道：“无论是小鹏汽车，还是造车新势力中的新能汽车企业，前期的亏损主要是因为在技术研发和扩大规模上面的投入导致。”

成本投入增加 毛利率走低

   除营收减少外，另一不利因素是成本投入的不断增加。财报显示，第三季度小鹏在销售、一般和管理费用（以下称为“三费”）上的投入为16.3亿元，同比有5.7%的增长。费用增长是由于销售网络的扩张和相关人员成本的提高所致。同时，今年第三季度在研发方面的投入为15亿元，不仅相比去年同期增长了18.5%，环比上一季度也增长了18.5%。财报表示增长主要由于研发人员扩大和新车开发所需资金支持所致。

   为了更好的销售以及进行基础技术研发，掌握新能源汽车的核心技术（包括自动驾驶、电池等），小鹏汽车的管理费用和研发投入持续增长，而根据何小鹏在电话会上的表态，技术仍然是小鹏汽车的首要推进方向，这也代表着未来研发投入的力度不会减少。

   在接受记者采访时，小鹏汽车方面也表示了其在科技研发方面的决心：“在科技研发方面，我们坚定地认为智能化是智能汽车产业发展的致胜关键，这也是小鹏实现差异化竞争的护城河。”

   一方面是不断减少的营收，另一方面是不会减少的研发投入，盈利的压力接踵而至。

   同时，作为企业在直接生产过程中获利能力直观体现的毛利率也让人担忧。根据财报显示，今年第三季度小鹏汽车销售毛利率为13.5%，虽然环比有小幅增长，但不及去年同期14.4%的毛利率，与头部企业特斯拉的25.09%也相差甚远。

   小鹏汽车在给记者的采访函回复中表示在未来几个季度里，将进一步着力加强成本管控，提升运营效率：“小鹏汽车坚定智能化战略，持续投入自动驾驶和智能座舱的研发。我们坚信智能汽车时代将从2023年下半年开始并逐步扩大，我们在智能化路线中取得极佳的成本控制能力，并以客户需求为导向研发，提升智能化产品的竞争力和盈利能力。”

   但面对研发投入的“无底洞”，在成本方面的把控能够起到多大的影响力还不得而知。

如何自救？
   小鹏汽车显然也意识到了自己的危机。在今年三季度财报发布之前，便对外宣布进行人事调整，引发了行业关注。11月30日，小鹏汽车港股发布公告表示，由于本公司最近的组织架构调整和个人事务原因，夏珩已向董事会提出辞任本公司执行董事，自2022年11月30日生效。不过，夏珩仍担任本公司总裁。

   伴随人事变动而来的是小鹏汽车在组织架构和业务产品层面的调整。何小鹏在当天的财报会上也表示，为加强产品竞争力、提升销量，管理层将会更有效地倾听用户需求，简化产品配置的选择，提升产品的软硬件吸引力。

   同时，何小鹏在财报会上透露将主动将目光重新聚焦于汽车产品业务和经营。例如，未来小鹏汽车联合创始人、总裁夏珩在调整后将更加聚焦于产品。

   此外，在业务决策方面，小鹏汽车成立了五大虚拟委员会组织，包括战略委员会、产规委员会、技术规划委员会、产销平衡委员会，负责拉通公司各大业务线。在产品层面， 确立了E、F、H 三个车型平台。何小鹏亲自担任产品和战略委员会主任，前述平台的负责人直接向其汇报。

   对产品的重视在这一次的调整中得到体现：产品委员会贯通与产品有关的各个垂直部门，三大车型平台则贯穿了产品开发流程的项目组，何小鹏个人也将加深对产品的管理。

   “针对于组织架构的调整是基于公司战略目标进行的，调整的核心目的在于更加有效地倾听用户的需求，公司业务重点会继续坚持智能化，并且坚持以用户为导向。”小鹏汽车方面表示。

   据了解，此次小鹏汽车组织架构调整主要涉及业务决策、产品矩阵以及营销团队的调整，调整规模之大，涉及范围之广，也被业界看做是小鹏汽车成立以来变动最大的一次整治。

保守的业绩展望

   虽然进行了一系列的调整，但是小鹏汽车显然对自己的未来发展持谨慎态度，在财报中，小鹏汽车给出了十分保守的四季度业绩展望。

   根据财报第四季度业绩指引显示小鹏汽车预计第四季度的交付量在2-2.1万辆左右、营收在48-51亿元之间，同比三季度业绩数据来看整体下滑。

   不过，值得关注的是，与小鹏汽车自身保守展望不同，评级机构显然对小鹏汽车抱有信心。里昂发布研究报告称，维持小鹏汽车 W“买入”评级，由于疫情和车型更换周期影响，将今年收入预测下调 28% 至 327 亿元，并认为市场在美联储加息后更加关注其盈利能力，目标价由 136 港元削 59% 至 55 港元。该行预计，新的 P7、SUV 和 MPV 将由明年上半年开始陆续交付，将拉动小鹏收入恢复高增长。

   浙商证券研报认为，中长期层面，行业向智能化加速迁徙的时点就是小鹏的大拐点。目前，小鹏汽车正在加速开发下一代全场景智能辅助驾驶产品XNGP，计划在2023年三季度推出主要功能，并至少能支持数十个城市。随着技术进步和供应链成熟，XNGP的硬件成本有望持续下降，帮助推动XNGP在全国用户范围内的加速普及。

   平安证券、海通国际证券、浙商证券都维持了原来的评级，分别给出了W“增持”、“买入”、“买入”评级。

   平安证券研报称，现金储备超过400亿元，小鹏汽车依然具备容错空间。“公司目前正在经历短暂的经营困局，但公司正在进行一系列的改革，包括组织架构的调整和部分的战略调整，我们也认为公司依然具备调整和纠偏空间，随着2023年新车型的上市，公司销量和单车均价有望重回增长趋势。”

   小鹏汽车在采访函回复中对记者表示，从长远提升销量的方面，小鹏汽车将重新确立以客户为中心、以市场为驱动的产、研、销、服体系全流程，全面提升产品的竞争力。同时，品牌和营销方面也正在全力加强建设，通过更强的团队和客户感知更强的内容，抓住各个消费者群体最关心的渠道和购车决策要素，持续提升小鹏的品牌影响力和产品口碑影响力。

   “伴随着我们的销量提升，我们在此前进行的产能和技术投入将在未来的阶段逐渐效应，通过车型平台化、模块化，成本会得到进一步控制。此外，我们的销售效率也会进一步提高。”