OpenAI的祖传1000亿美元，原来在布这个大局
来源：
凤凰网
日期：2025-10-11
责编：
殷绪江
最近，这张图在科技圈非常火，再次引发“AI泡沫”的讨论。大家发现，原来OpenAI、英伟达、AMD以及Oracle之间，存在这么一个互相投资，互相购买服务的套娃结构。这家说投资千亿，那家说拿到千亿订单，就是一笔钱在圈子里转？
今天，咱继续聊聊，这祖传1000亿美元如何在AI圈转起来的，它究竟是AI泡沫的佐证，还是藏着Sam Altman怎样的野心。
资本的“传送带”：GPU成了“数字金砖”
要理解这场重资产竞赛，咱得从CoreWeave这种“新云”（Neoclouds）讲起。CoreWeave，这家从加密货币挖矿转型而来的公司，现在已经成了AI超级计算领域的市场领导者。他们怎么做到在短短一年内野蛮生长的？
答案是：杠杆。
在2024年5月，CoreWeave成功签下了一份由Blackstone (黑石) 牵头的75亿美元债务融资工具，这笔钱在私人融资历史上都算得上是最大的交易之一。这笔钱加上之前的融资，在短短12个月内，CoreWeave累计从股权和债权投资者那里获得了超过120亿美元的资金。
CoreWeave的商业模式，正是“GPU抵押-融资-扩张”的完美写照：
1.GPU 成了抵押物： CoreWeave拿到英伟达最新的、最牛的GPU芯片和服务器机架（他们以持续获得英伟达最新最好服务器机架的能力而闻名）。这些昂贵的硬件，在市场上供不应求，具有极高的价值和流动性，它们成为了金融机构眼中的“数字金砖”。
2.结构化融资： 金融巨头Blackstone等机构，基于这些GPU资产的未来租赁收入，向CoreWeave提供私募债或结构化融资。Blackstone 明确表示，AI和数字基础设施是他们“最高信念的主题”之一。
3.锁定供货：拿到钱的CoreWeave马上就可以去锁定下一批英伟达的供货，甚至可以抢先成为英伟达最新产品的首批客户。
4.算力出租：部署完成后，他们再将算力对外出租，获取现金流。CoreWeave预计到2024年底，其数据中心足迹将从2023年的14个翻倍至28个。资金就是这样沿着“模型-云-芯片-资本市场”的链条，像“传送带”一样层层叠加、滚雪球般壮大。
重磅玩家入场：微软与万亿承诺账本的真相
看到CoreWeave玩得风生水起，微软这个超级巨头也跟着加入其中。微软投入了330亿美元给CoreWeave、Nebius等“新云”提供商。其中，微软与Nebius签订的最新协议就高达194亿美元，这笔交易将为微软内部团队确保大约10万块英伟达下一代芯片的使用权。这操作是不是有点反常？
微软自己就是全球最大的超大规模云服务商之一。它为什么要花大价钱租别人的算力？
答案我们在8月已经有回答：缓冲风险，利润最大化。
简言之，就是微软采用算力租赁的方式，短期能快速满足下游用户算力需求，长期则能放缓算力中心的建设投入，控制自己的资本开支，分一部分利润出去，降低自己的整体风险。OpenAI则把整个套路都用到了极致，今年签订的计算能力交易总额已高达惊人的1万亿美元。通过与Nvidia、AMD、Oracle以及CoreWeave各种协议构建起了一个庞大的金融飞轮。
有人评价，OpenAI的做法是金融资产证券化，把昂贵的GPU芯片，变成了一种可以抵押、可以证券化的“类资产”，考虑到GPU这类电子产品快速贬值的特性，把它比作2009年金融危机的罪魁祸首次级抵押贷款资产证券化（ABS），据此发出AI泡沫来临的警告。
AI次贷危机？这是OpenAI的“大而不倒”策略
将GPU的金融化比作次级抵押贷款，抓住了表象：高杠杆、高风险、以及资产价值的不确定性。这确实是制造一场危机的完美配方。但如果认为OpenAI的目标仅仅是在刀尖上跳舞，那就完全理解错了Altman的真实意图。他们真正想要编织的，是让自己“大而不倒”的安全网。这可能吗？相似的案例100年前已经上演。
1907年，美国金融体系因为金融机构投机失败和银行挤兑濒临崩溃，当时还没有美联储为大家兜底，美国经济命脉悬于一线。这时是已经70岁的JP摩根，凭借他二十几年时间，通过董事会席位和股权关系编织好遍布铁路、钢铁和银行集团的权力网络。摩根把美国顶尖银行家召集到自己的私人图书馆，锁上大门，要求所有人拿出储备金，决定好哪家机构能获救，哪些机构必须死。在JP摩根的强势主导下，拯救了这场金融危机，也让大家意识到他才是美国当时真正的中央银行。
OpenAI现在正有异曲同工的意思：
在芯片层创造“相互依赖”：与AMD的交易堪称典范。通过承诺巨额采购，换取AMD高达10%的认股权证。这让AMD的未来股价与OpenAI的成功深度绑定。同样，对英伟达的千亿订单，也将芯片巨头的产能和未来都与自己捆绑。如果OpenAI倒下，它们将遭受重创。在基础设施层绑定“利益共生”：与Oracle合作的数百亿数据中心建设计划，让Oracle对投资者的增长故事严重依赖OpenAI。
一旦OpenAI出问题，Oracle的巨额投入就可能变成一堆“搁浅资产”。在生态与用户层 - 绑定“政治筹码”：超过8亿的周活用户和依赖其API的公司，构成了一种事实上的“社会基础设施”。任何试图让它消失的举动，都将引发巨大的社会和经济震荡。所以，再回来看那张“资本套娃”图，它的深意就清晰了。
OpenAI正通过这些它自己都还没筹集到的、高达万亿的承诺，在芯片、云、开发者和用户之间建立一张巨大的、相互交织的依赖之网。这几天Sam Altman又向媒体透露，未来还有更多大交易，显然这场世纪布局远未结束。现在简单下说这就是“AI泡沫”为时尚早，大家正在见证的，是一场用资本作为入场券的、重塑未来科技格局的产业游戏。
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