商汤科技IPO获批，元宇宙概念再送一程

   11月19日，路透社报道称AI公司商汤科技港股IPO获得批准，计划募资10亿美元。一位商汤科技的投资人及一位商汤人士向《财经》记者确认IPO已经获批。商汤相关负责人对《财经》记者表示，对此不予置评。

　　商汤科技成立于2014年，于今年8月27日提交港股上市申请。第三方咨询机构Frost&Sullivan此前发布的报告显示，2020年，商汤是亚洲收入排名最高的AI公司。商汤招股书中披露，该公司2020年营收34.5亿元，2021年上半年营收为16.5亿元。同期亏损分别为8.8亿元和7.3亿元。

　　商汤与旷视科技、云从科技、依图科技四家视觉领域的AI创业公司被并称为“AI四小龙”，四家企业均已进行了上市努力，但结果各不相同。旷视从港股IPO退出后，选择在科创板上市，今年9月首发通过。云从于今年7月获得科创板批准，至今还未挂牌交易。同样在今年7月，依图主动申请撤回科创板上市申请，目前还未有新的上市进展。

　　商汤成立至今已经完成12轮融资，融资总金额达到52亿美元，其中，仅2018年就完成超过20亿美元融资。过去两年，一直有传言称商汤要在港股上市。

　　目前商汤最大股东为创始人汤晓鸥，持股比例为21.73%;核心机构投资者包括：软银(14.88%)、淘宝中国(7.59%)、春华资本(3.08%)、银湖资本(3.05%)等。

　　商汤上市前最后一轮融资于2021年6月完成，融资后估值达到120亿美元。不过，接受《财经》记者采访的多位投资人表示，商汤上市后可能很难维持这一估值水平。核心原因在于前期的估值水平太高，但公司的发展势头目前看来很难维持高增长，且看不到盈利的阶段。

　　招股书显示，目前商汤账上现金流充足，截至2021年6月30日，商汤账上有89.3亿元的现金及现金等价物，另外还有79.4亿元的定期存款。

　　现金充足的商汤依然面临上市压力。中国AI行业融资热潮集中在2015年—2018年，2019年后，融资金额和融资次数都出现明显下滑，去年，就有多位曾经重点关注AI领域的投资人向《财经》记者表示，已经不再关注AI领域了。

　　从去年开始，上市成为了AI领域头部公司的共同目标。上市一方面可以帮助它们获得新的融资渠道，另一方面，已经入局的投资人也迫切希望能够通过这些头部公司的IPO套现。

　　AI是代表未来的技术。但对于卖梦的资本市场来说，AI早已不是新概念，从C端的算法推荐、图像处理、语音助手，到B端的数字化、智能化，AI已经融入到各种场景中。

　　华创资本合伙人熊伟铭告诉《财经》记者，这意味着AI公司不再拥有“前沿科技”的光环，相比其他行业不再有明显优势，“现在这个上市节点有点晚了。”

　　以商汤2020年的营收计算，120亿美元估值意味着PS倍数(市销率)达到22倍。通常一级市场会更看重成长性，可以接受一家公司短期内亏损，PS倍数达到22倍并不算高。但商汤已经发展了七年，且即将进入二级市场，盈利能力才是核心竞争力。

　　商汤招股书中提到，由于AI产业还处于初期，需要持续大规模投入，未来可能无法实现或维持盈利。另外，根据招股书，其竞争对手包括三类：以计算机视觉为中心的软件公司、计算机视觉相关硬件供应商、云服务供应商。

　　计算机视觉软件公司的代表是虹软科技，该公司2020年营收6.8亿元，净利润2.5亿元，市值186亿元。视觉硬件供应商领域的头部公司海康威视，2020年营收635亿元，净利润136.8亿元，最新市值为4714亿元。

　　如果还将持续亏损，那么就需要公司拿出高增长的势头。但实际数据并不支持。2019年，商汤联合创始人徐立对外表示，商汤营收增速保持在三位数以上。招股书显示，商汤2019年营收30.3亿元，年增长63.3%，2020年营收年增长14.4%。

　　商汤科技的业务主要分为四个部分：智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车。其中智慧商业与智慧城市是目前主要营收来源，合计占比约80%，但2020年这两大业务营收增速都在放缓。智慧商业2019年和2020年增速分别为41%、23%;智慧城市2019年和2020年增速分别为139%、7%。

　　不过，2020年，商汤智慧商业业务新客户增长仅为1%。

　　多位AI行业人士向《财经》记者提到，目前AI领域最大的问题是没有标准化的产品，几乎所有的项目都需要定制化，周期长、交付慢，这不是商汤一家的问题，所有AI公司很难做到业务的快速扩张。

　　对于当下的商汤来说，能够保持高估值的另一个提振因素是新出现的“元宇宙”概念。

　　元宇宙是目前资本市场的新热点。2021世界人工智能大会上，商汤就提到了其SenseCore商汤AI大装置可以实现虚拟现实体验。招股书中也提到，2016年推出的SenseMARS软件平台支持元宇宙体验，通过赋能手机、AR及VR设备、智慧大屏及消费级无人机，SenseME及SenseMARS实现了真实世界与虚拟世界的连接。

　　从2017年起，商汤就开始对外投资虚拟现实相关企业。2017年，商汤投资智能AR广告平台星广互动以及VR创业公司51VR;2018年，投资互动视频技术服务商影谱科技;2021年11月，商汤国香资本投资3D视觉公司螳螂慧视。

　　元宇宙的实现需要AI视觉技术，但目前元宇宙还处于概念阶段，能够帮助商汤获得多少资本加持，目前还尚未可知。

　　多位投资人向《财经》记者提到，商汤相比其他三家AI公司，有一定的规模优势，包括营收量级、人才储备等，但它们都面临共同的问题：当光环褪去，如何实打实活得越来越好?